光伏的周期拐點到了

　　從2022年下半年開始，光伏股就進入了下行階段。
在一年的時間中，電池龍頭隆基綠能股價腰斬，市值蒸發(fā)超過2300億；硅料巨頭通威股份跌去四成，較高峰期市值減少近千億。此外，協(xié)鑫科技、大全能源、合盛硅業(yè)等光伏行業(yè)龍頭均迎來了大幅下滑。
僅以A股35家光伏產業(yè)鏈上市公司統(tǒng)計，從2022年6月30日到2023年6月30日，光伏產業(yè)鏈市值蒸發(fā)了6597.94億元。
在經歷了一年的暴跌之后，光伏上市公司估值也到了歷史低位。光伏龍頭隆基綠能估值僅為15倍市盈率，而通威股份估值則降到了歷史新低的5倍左右。在這種情況下，光伏反轉的預期逐漸明朗。
近日，光伏產業(yè)鏈頻繁異動。7月10日，隆基綠能和通威股份兩大數(shù)千億市值的光伏龍頭股，股價分別大漲了8.52%和7.27%，震動整個產業(yè)鏈。隨著光伏巨龍翻身，市場紛紛高呼：光伏周期拐點來了。
那么，光伏的周期拐點真的來了嗎？
本文對光伏產業(yè)有著以下幾個觀點：
1，相比于上一輪光伏周期，從2022年底開始的新一輪光伏周期短促而劇烈：僅僅6-7個月時間，硅料價格下跌了近80%，硅片價格下跌超60%，電池、組件價格下跌程度不一。從數(shù)值上看，光伏產業(yè)鏈最上游的硅料價格已經逼近上一輪周期最低點，且回調程度已經遠遠超過上一輪。從這個角度講，硅料價格走出底部是符合預期的。
2，事實上，近兩周來，硅料價格的確呈現(xiàn)出了企穩(wěn)回升的態(tài)勢。尤其值得注意的是，N型硅料價格已經連續(xù)兩周實現(xiàn)了環(huán)比上漲。即便硅片、電池、組件價格仍未止跌，但產業(yè)鏈頂端硅料價格的回升已經被市場看作是光伏產業(yè)鏈迎來周期拐點的信號。處于情緒、估值、預期三重低位的光伏股也逐漸走出底部。
3，這一輪光伏周期與上一輪有著明顯不同，這一輪周期不存在需求的急劇下滑。恰恰相反，全球光伏需求始終高漲，這從根本上抑制了長周期的形成。此外，TOPCon新技術加速應用，下游需求火爆，帶動了硅料的“K型復蘇”。同時，TOPCon的效率溢價進一步抑制了光伏產業(yè)鏈價格的下滑，帶動產業(yè)鏈走出低谷。
/01/短促而劇烈的光伏新周期
光伏是一個典型周期性的行業(yè)。而這種周期也并不是單純的需求-產能周期，而是需求-產能-技術三重疊加的周期。
也正因此，光伏行業(yè)的波動尤其劇烈。上一輪光伏周期開始于2017年底的價格高位，經歷了30個月左右的下行期到達價格底部。
在這個過程中，同樣伴隨著技術替代。2015年開始的光伏領跑者計劃，大力支持更高能效光伏發(fā)電技術。以隆基股份為代表的中國光伏企業(yè)加速導入PERC電池技術，替代傳統(tǒng)的鋁背場電池（Al-BSF）技術。
這個替代過程是相當迅速的。2017年，BSF電池市場占比尚高達83.3%，PERC占比僅15%，不過，市場看好PERC技術的發(fā)展，普遍預期PERC技術將在2019年占據(jù)超過50%的份額。事實上的確如此。到2019年，PERC電池市占率已經達到了65%，2020年進一步提升至86.4%。
2020年中，國內和海外光伏需求爆發(fā)。從上游的硅料端到下游的組件，價格開始回升，并在2022年下半年達到新的高點。與此同時，資本市場上的光伏股也迎來了一輪暴漲。
隨著這一輪漫長的光伏周期結束，光伏產業(yè)進入了新的周期，而這一輪周期則來得無比爆裂：
從2022年11月至今，硅料價格從高位的每千克307元迅速暴跌至最新的每千克64元，跌幅高達79.15%。
硅片價格（以182硅片為例）從最高位的每片7.54元下跌至最新的每片2.75元，跌幅高達63.53%。
電池片價格從最高位的1.36元/W下降至0.71元/W，跌幅47.79%。
組件價格從最高位的2.02元/W下降至1.35元/W，跌幅33.17%。
以最上游的硅料價格對比，當前的硅料價格已經接近了上一輪光伏周期的價格底部，回調幅度（79.15%）甚至遠高于上一輪（63%）。硅片的表現(xiàn)同樣如此。
至于下游的電池片和組件，由于技術進步等原因，當前價格已經低于上一輪周期底部，但整體回調幅度還未達到上一輪的程度。
一直以來，硅料作為光伏產業(yè)最上游，也是對周期反應最為靈敏的環(huán)節(jié)。而這一輪新周期的拐點，也將率先表現(xiàn)在硅料上。